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债券投资决策

(一) 债券价值

公司债券是指企业为筹集资金而发行的、向债权人承诺按期支付利息和偿还本金的书面凭证。公司债券是一种要式证券，体现的是持有人与发行企业之间的债权债务关系。

购买债券作为一种长期投资，要对其未来投资收益进行评价。购买债券的实际支出，即债券买价就是现金流出;未来到期或中途出售的债券本息回收是投资的现金流入。要确定债券的投资价值，必须要先计算债务未来现金流量的现值，只有当债券未来现金流量的现值大于债券投资的现行买价，达到投资者的预期收益率时，这种债券才值得投资。因此，债券投资的价值是由其未来现金流入量的现值决定的，影响债券价值的主要因素是债券面值、票面利率和市场利率。由于债券面值和票面利率在发行时就已经给定，因此债券价值的高低主要由市场利率水平决定。市场利率越高，债券价值越低;市场利率越低，债券价值越高。下面介绍几种常用的债券估价模型。

1.债券估价的基本模型

一般情况下，债券是采取固定不变的利率，每年按复利计算并支付利息，到期归还本金。这样债券的价值等于债券利息收入的年金现值与该债券到期收到本金现值之和。其计算公式如下:

vaaota+o

(式4-17)

式 4-17 中，v为债券价值:i为债券利率，在评价时也可以采用市场利率或投资期望报酬率;1为每年利息收入;p为到期本金收入;n为债券到期的年限。

[例 4-14]华太公司于 2014 年 1月 1 日购买了一种面值为 1000 元的债券，其票面利率为8%，每年付息一次，期限为 5 年。当时的市场利率是 10%，债券的市价为 920 元。华大公司是否应投资购买此债券?

实际只需计算一下此债券未来 5 年收回的本金和利息是否大于投资价格

v=1000x8%

1 000

=80x3.4908+1000x0.6209=900(元)(1+10%)5(1+10%)5计算结果表明，此债券的价值大于现行市价，如果不考虑其他风险，则可以投资于该债券，因为它可以使企业获取大于10% 的市场平均利率水平的收益

假定企业要求的投资回报率为 12%，那么此债券是否还是可以值得投资的对象