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　　预计2019~2021年公司归母净利润同比增长21.93%、20.28%和22.31%。公司是典型高盈利模式,我们采用pb-roe模型估值。观察可比公司可知高roe低资产负债率的公司pb更高。公司仅以14.84%的资产负债率实现了21.15%的roe,认为公司2019年合理的pb为10(可比公司平均9.67),对应pe为48倍,对应目标股价为38.77元/股,距目前股价上涨幅度27.53%。给予买入评级。

　　事件描述? 公司实现营业收入 66,954.16万元,同比增长 22.44%;营业利润12,883.40万元,同比增长29.15%;利润总额 12,883.62万元,同比增长29.02%;归属于上市公司股东净利润 16,219.75万元,同比增长36.61%。

　　事件点评? 业绩符合预期, 收入结构持续优化。 2019年上半年公司实现营业收入6.70亿元, 同比增长 22.44%,归母净利润 1.62亿元,同比增长 36.61%,扣非归母净利润 1.28亿元,同比增长 15.06%。 分业务来看。

 公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长 23.27%, 合计占营业收入的比重为 75.32%, 较上年同期(74.81%)上升 0.51个百分点;硬件销售业务收入同比增长 10.85%, 占营业收入的比重为 22.59%, 较上年同期(24.95%)下降 2.36个百分点。 经营性活动现金流为-2.04亿元,同比增 25.49%。

　　成本管控向好, 毛利率明显提升,期间费率有所增加。 上半年, 由于硬件收入占比下降,成本有所下降。 毛利率为51.42%,较上年同期( 49.93%)上升 1.49个百分点。

随着营业收入的增长,区间费率有所上升,上半年销售期间费率为 37.90%, 较上年同期( 35.32%) 上升2.58个百分点。其中,销售费率和管理费率分别为 14.97%和 22.91%,较上年同期分别提升 0.69和 2.43个百分点。研发投入方面,上半年,研发投入 1.59亿元,同比增长 19.95%,持续研发创新, 推动公司技术进步。

　　传统业务持续深耕, 创新业务快速发展。 传统医疗卫生信息化领域,公司订单持续增长,增速较上年度有所加快,新增千万级订单近20个,不断提高市占率水平。

创新业务领域,“云医”主要通过纳里健康平台布局单体医院、医联体、医院联盟、医共体, 上半年,纳里健康共签约医疗合作项目110余个,累计签约医疗合作项目超 300余个,遍及北京、四川、江西、湖南、河北、山东、河南、广西、广东、安徽等地。

“云险”新增覆盖医疗机构百余家,新增交易金额 80多亿元,新增交易笔数 5,400多万笔。 “云药”合作成员逾7万家,用户分布于全国 30个省市区;合作保险公司达 50余家,管理保费金额超 35亿元,依托“药联体”等平台,整体交易额累计超过4.5亿元。“云康”业务保持既定战略稳步推进。