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股权投资尽职调查详解---行业分析篇

行业分析是尽职调查中不可缺少的环节，投资人在投资项目之前，首先要把握的是项目企业所处的行业。这样做的目的主要一是为了避免方向性的错误；二是为了寻找投资切入点。

处在一个不景气的行业，或者受到政策调控的行业，即使企业花再多的努力，也不可能产生很好的经济效益和社会效益；相反，如果处在一个非常景气的行业或者有良好发展前景的行业，投资成功的概率自然会大许多。

辨别行业的好与不好只是行业分析的起点，初步看好一个行业后我们应该对行业做深入的分析。只有把整个行业搞清楚了，才会发现其中的风险因素和机会点。在某种意义上讲，也就增加了我们投资成功的概率。

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一、一个好的行业必须具备以下几个条件：

行业分析首先应该从大的方面着眼，去区分行业的优劣。一般而言，一个好的行业必须具备以下几个条件：

1.行业市场容量非常大，且增长趋势明显，比如光伏行业未来几年有1300亿元的市场规模，每年以30%以上的增长速度递增，处在这个行业中的企业赚钱就显得很容易，因为市场这么大不可能几家企业就可以消化掉。

2.行业必须是符合政策导向的，是能够得到政策的扶持，如税收的减免、财政补贴等。

赚钱的行业很多，但并不是任何赚钱的行业都值得投资。有些行业比如博彩业就很赚钱，但我们目前对这个行业有管制，投资这样的行业就非常危险，至少从上市的角度看，它是不符合条件的。再比如一些高污染或者过分依赖出口的行业，目前“节能减排”政策和出口退政策对这类行业冲击很大，这些企业过去可能很赚钱，但未来盈利能力值得怀疑。

3.行业的毛利率(利润率)很高，即使生产规模不是很大，同样可以赚到很多钱。行业的毛利率高可能是因为产品的技术含量高，使得产品的附加值高；也可能是因为产品或企业的品牌效应，使得产品的附加值高，例如贵州茅台等就比一般的白酒价格高许多。

4.行业进入的壁垒很高，这样可以减小竞争风险，比如电信行业是一个壁垒型的行业，不光有政策壁垒，还有技术壁垒和资本壁垒，一般的企业根本进入不了。

二、针对性地做好行业分析应把握好以下三个重点：

(一)明确行业分析的目的

我们的行业分析应是围绕为具体项目提供投资决策的依据而展开的，这区别于其他专业咨询机构的分析，而他们所做的行业分析报告可能是为政府或行业提供大行业的参考意见。假如分析的行业是某一细分市场，那就不单纯只分析大的行业市场状况，更要仔细分析拟投资企业所在细分市场的状况和发展前景。

有了明确的分析目标，我们就可以提出以下问题去寻找答案：

1.行业的规模多大？是否未来几年能保持20％以上的增长速度？

2.这个行业内的价值链是怎样构成的？产业链中哪一段应该是有投资价值的？

3.行业内的带头企业是哪些？总体利润水平如何？

4.行业中的带头企业能否走向资本市场？已经有多少家上市的企业？能否容纳更多的上市企业？等等

(二)建立一套简单有效的资料收集和科学分析的方法

1.有了需要回答的问题我们就可以有针对性地收集资料了，有三大方法可使用：

(1)通过互联网络搜索可便捷地得到现成的行业报告；

(2)查询行业期刊、专业杂志；

(3)行业协会走访和重点企业调查。

2.完成资料收集后，在分析的过程中需要重点关注以下几点：

(1)行业未来的增长空间

(2)政府政策对行业的影响

(3)行业的增值过程，重点关注链段上增值幅度大的节点

(4)行业中主要的产品和技术水平

(5)行业竞争的关键因素

①根据需求分析：质量、价格、服务

②根据技术水平分析未来技术创新的方向与影响

(6)行业内企业发展的决定因素

①市场的需求

②企业的市场地位

③企业的技术、产品、服务等(决定利润水平的关键因素)

(三)得出行业分析的结论

行业分析报告不应是数据或资料的罗列，一定要围绕分析的目的得到分析的结论。

在成文的报告里需要给出以下结论：

1.这个行业的未来成长性是否具有投资价值

2.行业内的带头企业是哪些

3.行业内的竞争取得超越竞争对手的关键因素是哪些

4.行业内的企业是否能够走向资本市场或存在并购的机会

按照以上三个行业分析的重点内容，行业分析将能更有效、更具有意义和价值，我们也许不需要长篇大论的分析和海量数据、图表来描绘了，得到的结论是关键。