食品行业专题研究：预制菜和冷冻烘焙行业格局有望优化

2021年我国餐饮食材规模约2万亿元，预计未来5年超2.5万亿元。根据国家统 计局，2021年我国餐饮行业收入4.69万亿元，10-21年复合增速达9.30%。餐饮行业 收入快速增长推动上游食材供应链的规模增长。根据中国连锁经营协会，我国餐饮 行业的食材成本、房租成本、人力成本、能源成本分别占营收比例为41.9%、11.8%、 21.4%、4.0%。测算可得2021年我国餐饮食材规模约2万亿元，预计未来与餐饮行 业收入增速保持一致，假设未来5年餐饮行业以及食材收入复合增速均为5%，则26 年我国餐饮食材规模超2.5万亿元。

餐饮供应链变革，加工程度持续加强——从新鲜食材和基础调味品，转变为速 冻食品、复合调味品，终转变为预制菜、冷冻烘焙。本文对其口径定义为：（1） 速冻食品：包括速冻米面制品（水饺、面点、汤圆等）、速冻火锅料（肉禽类、海 鲜类、蔬菜类以及其他速冻食材）、预制菜。（2）复合调味品：指多种基础调味品 按照一定比例进行调配制作得到的调味品。（3）预制菜：速冻食材和复合调味料在 工厂完成烹饪加工，餐饮企业或消费者在终端烹饪2-3分钟即可完成的一道菜。（4） 冷冻烘焙食品：指烘焙过程中完成部分或全部工序后进行冷冻处理得到的烘焙产品， 运输至下游销售端完成成品的制作和销售。上述食品大幅减少了厨师的人工费用、 节省了厨房空间的租赁费，且提高了烹饪效率，将逐步替代新鲜食材+基础调味品的 传统餐饮供应链。

（一）速冻行业：尚处成长期，预计 21-26 年行业规模 cagr 为 10%+

复盘历史，根据前瞻产业研究院，我国速冻行业16-21年市场规模cagr为 10.71%，2021年行业规模达1755亿元。当下 时点，在b端餐饮供应链大趋势不改、食材标准化逐步推进以及冷链配送日渐完善， c端社会生活节奏加快、家庭规模减小的背景下，我们仍然维持行业高景气度的判断。

我们预计26年我国速冻行业规模有望达3389亿元，21-26年cagr约14.07%。我们从品类以及渠道两个维度对行业拆分，进而对行业未来发展空间进行预判，相 关假设及结论如下：

（1）速冻火锅料：预计26年行业规模约911亿元，21-26年cagr约11.28%。分渠道来看，我们认为b端速冻火锅料的增长一方面来自于火锅及麻辣烫等餐饮的自 然增长（根据frost&sullivan的估计，21-26年火锅及麻辣烫餐饮行业规模cagr（e） 约12.43%，考虑到22年疫情反复影响，我们预计实际复合增速可能略低于该预测值， 我们预计cagr约10-12%），另一方面来自于速冻火锅料在此类餐饮中的渗透率提 升。综合考虑，我们预计21-26年b端火锅料规模cagr约12.00%，26年b端火锅料 规模达593亿元。

（2）速冻米面：预计26年行业规模约1185亿元，21-26年cagr约7.54%。我 们认为速冻米面行业目前处于成熟期，其b端规模主要随餐饮行业发展而增长（根据 frost&sullivan的预测，19-24年我国餐饮行业规模cagr为7.2%），我们预计21-26 年速冻米面b端收入规模cagr约5.00%。速冻米面c端规模增速我们参考速冻米面 三全食品米面业务增长表现（15-21年三全米面业务营收cagr约6.13%），同 时考虑到疫情影响下c端米面的需求提升，发面类米面产品的增速高于传统米面，我 们预计21-26年速冻米面c端收入规模cagr约8.00%。