AI数据中心电力瓶颈催生，FPS中低压配电业务营收翻倍

2026年，全球数据中心电力需求容量已达161吉瓦（前年同比增长约31%），其中AI相关需求占比接近半数。受此驱动，送变电基础设施供给能力不足的问题日益凸显，美国主要输电网络并网排队时间已长达数年，大型变压器交货周期Zui长需等待2至3年。

在变压器与配电短缺的物理约束下，专注于中低压配电及定制变压器的Forgent Power Solutions（简称FPS）实现快速扩张。该公司2026财年营业收入达14.2亿美元，较前年增长89%；调整后EBITDA为3.23亿美元，同比增长91%。季度新增订单达15亿美元，订单承接比(Book-to-Build)录得3.3倍，期末订单储备(Backlog)规模膨胀至30亿美元，约为前年的3.5倍。

管理层公布的2027财年业绩指引显示，预计营收将在24亿至26亿美元之间，调整后EBITDA为5.75亿至6.25亿美元，超过90%的指标已由现有订单覆盖。为突破产能限制，公司正推进墨西哥蒂华纳新工厂建设，规划面积38.5万平方英尺，投产后整体收益产能预计从约5.8亿美元进一步提升。

电力基础设施产业链按电压与功能可划分为四个层级：第一层为超高电压主干网，由日立能源、西门子能源和ABB等企业主导；第二层为设施入口的主开关柜与备用发电机，伊顿和施耐德电气占据稳固地位；第三层为中低压配电、定制变压器及预制电力模块，正是FPS的核心业务领域；第四层为服务器机柜周边的配电单元与液冷系统，由nVent和Vertiv等企业聚焦。

FPS的竞争壁垒建立在按需定制设计与高客户转换成本之上。相较于伊顿和施耐德等综合厂商侧重标准化规格品的大规模生产，FPS针对AI基础设施非常规的机柜布局与严苛负载要求，与客户协同开发变压器及配电模块。一旦定制化基础设施部署完成，更换供应商将导致数月工期延误，从而形成强烈的客户黏性。此外，其采用的预制模块化方案将现场复杂施工转为工厂全检直发，大幅缩短交付周期，精准契合超大规模云服务商加速算力集群上线的需求。

尽管业绩表现强劲，FPS仍面临多重结构性制约。核心原材料如取向硅钢片与特种铜材的供应链紧张，可能拖慢巨额订单向实际收入的转化速度。公司收入高度依赖少数头部科技企业的资本开支，若AI投资放缓或项目设计变更，将对业绩产生显著影响。同时，员工规模迅速扩充至约3500至3600人并加速建厂扩产，带来劳务管理、质量控制及固定成本上升的执行风险。公司管理层表示将持续推进产能扩建以缓解物理瓶颈，并将部分资本配置转向并购以完善产品组合。