OCI全球化工出售氮肥业务半数股权予阿格福瑞特

阿姆斯特丹讯——全球化工巨头OCI Global（荷兰泛欧交易所代码：OCI）近日正式宣布，已与欧洲氮肥制造商AGROFERT, a.s.签署协议，将其持有的Nitrogen Intermediate Holding B.V.（即OCI Nitrogen母公司）50%股权转让给后者。这一战略重组标志着OCI在剥离重资产业务、优化资产负债表方面迈出关键一步。

交易结构与估值逻辑

根据官方发布的新闻稿，此次初始交易的股权对价约为5500万欧元。该金额并非Zui终固定值，而是需根据交割时的净债务水平及交易费用进行常规调整。OCI方面表示，预计该交易将在2027年下半年完成，前提是获得必要的监管批准及股东在特别股东大会上的表决通过。

交易完成后，AGROFERT将全面接管OCI Nitrogen的运营控制权，包括在董事会中占据多数席位。OCI则保留50%的经济权益，并享有合资企业中常见的保护性权利。这种“分权经营、共享收益”的模式，既让出了管理主导权，又保留了财务回报通道。

协议中还包含了一项为期两年的看涨/看跌期权条款。自初始交易关闭之日起满两年后（预计为2029年下半年），任何一方有权行使该期权买卖剩余50%的股权。行权价格将基于退出前两年平均调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）的50%，并乘以7倍市盈率倍数，同时扣除净债务调整项。

财务背景与市场考量

此次剥离动作与OCI当前的财务状况密切相关。数据显示，OCI目前的债务权益比率为2.75，尽管其当前交易倍数仅为1.46，但根据InvestingPro的分析，OCI股价目前仍高于其内在公允价值，属于行业内被高估的股票之一。通过出售非核心或周期性较强的氮肥资产，OCI有望显著降低杠杆率，改善现金流状况。

从业务表现来看，OCI Nitrogen在截至2026年4月的过去十二个月内，调整后EBITDA达到1.05亿欧元，而2024至2025年期间的平均水平仅为4100万欧元。值得注意的是，2026年第一季度贡献了4300万欧元的EBITDA，这主要得益于地缘政治因素推动下的强劲氮素定价环境。OCI明确指出，这一季度的优异表现具有特殊性，不应被视为常态化的业绩基准。

相比之下，母公司OCI Global在相同时间段内的合并调整后EBITDA高达25亿美元。氮肥业务虽具规模，但在集团整体营收中的占比相对有限。预计OCI Nitrogen的净债务在首次期权行使日前将维持在约1亿欧元水平，这一负债结构在剥离后有望得到更有效的管理。

顾问团队与行业影响

在这场涉及欧洲化工巨头股权变动的交易中，摩根士丹利（Morgan Stanley & Co. International plc）担任OCI的财务顾问，而A&O Shearman律所则提供法律咨询服务。对于中国从业者而言，这一案例提供了跨国化工企业应对周期性波动的典型范本：即在行业高点或估值合理时，通过引入战略投资者剥离重资产板块，既实现了资本回收，又规避了未来地缘政治带来的价格剧烈波动风险。

欧洲氮肥行业长期受能源成本及地缘政治影响，AGROFERT作为区域专业制造商，通过此次收购有望整合供应链资源，提升在欧盟内部的市场竞争力。而OCI则得以聚焦其核心化工材料业务，实现更轻盈的运营结构。