武钢股份(600005)取向硅钢景气 龙头武钢受益

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武钢股份跟踪报告。

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取向硅钢景气依旧，龙头武钢大受其益：受益于国内外需求端相对景气，供给端短期受限的取向硅钢价格持续上涨，2014 年中期至今已累计涨幅约4000~5000 元：1、外需方面，主要以节能变压器升级、部分发达国家存在的城市电网改造、部分欠发达国家（如印度、南美等）大力发展水利电力等现代化城市建设等，拉动我国硅钢净出口由负转正；2、内需方面，国内特高压投资项目批复明显增多及变压器环保升级改造，共同提振取向硅钢国内需求，尤其是高端hib 钢。作为国内乃至国际硅钢龙头，武钢拥有约200 万吨硅钢产能，其中取向硅钢产能高达60 万吨。受益于短周期硅钢复苏，公司整体业绩将出现相对明显改观，成为目前阶段公司的大看点。

资产置换收缩产能，优结构、增盈利：在行业景气下行周期中，公司主动收缩产能。2014 年，公司通过置出鄂钢400 万吨产能，优化整体产能结构，同时，置入盈利能力相对较强的武钢国贸资产，在增长公司多元化经营程度的同时，有助于公司整体盈利能力提升。

在置换出鄂钢资产之后，公司目前具备约 1800 万吨产能，其中热轧约800 万吨，冷轧约500 万吨。整体而言，2015 年，除了公司冷轧或因市场产能扩张而带来价格下跌，进而引发公司冷轧产品盈利下滑风险的同时，预计公司普钢产能盈利总体稳定。

受益于硅钢等优势品种景气回暖，预计公司2014、2015 年eps 分别0.13 元、0.18 元，维持“推荐”评级